中泰证券:看好三季度硬科技成长行情 三条思路选股

2019-07-21 21:36:50 来源:金融界网站 易尚展示大赚16%方法免费分享

  策略

  陈龙、卫辛(研究助理):是增量资金推动股市上涨还是股市上涨吸引增量资金?20190721

  本周我们讨论市场上存在的一个很大误区,即增长资金股市上涨论。很多投资者和研究人员过于强调有多少外资进来、有多少保险资金需要配置、本周发行了多少公募基金等等,所以未来 A股市场具有上涨的基础。一边认为自己是价值投资者,一边认为A股是资金驱动的。到底是增量资金推动股市上涨还是股市上涨吸引增量资金?

  为了能够证明这样的观点不对,首先来看一个关键的数据,外资陆股通和A股市场的关系。典型的增量资金配置A股,那么A股表现如何呢?我们统计了2016年以来月度的上证综指和陆股通净流入额之间的关系,共41个指标,准确率仅60%,也就是说几乎没有太大关系。

  其次,我们认为,这种因果关系恰恰相反,而是股市上涨了,自然就有增量资金进来。直观上理解就是,如果A股具有赚钱效应,包括散户在内的投资者自然就进入市场,带来增量资金。这好比投资一项实体经济,企业家只有预期投资的项目会赚钱,才会投资这个项目。我们通过计量模型来证明,两者之间的因果关系。按照增量资金股市上涨论,我们应该可以观察到如果股市的成交量增加了,A股应该上涨了。如果按照股市上涨吸引增量资金,那么首先要看到股市上涨,其次才看到成交量的上升。分别从月度和周度的数据进行验证。我们的测算结果如下:当A股出现赚钱效应的时候,增量资金就会不断进入市场;相反,如果指数下跌,A股出现负赚钱效应,资金逐步撤离股市,成交量和成交额均下降。反过来不成立。

  因此,我们认为,用增量资金预测股市涨跌的方法是不成立的。

  市场展望:坚定看好三季度硬科技成长股行情。仓位配置上,以核心资产做底仓,以硬科技做趋势弹性,继续把地产及后周期产业链做为博弈品种。

  自上而下提供三个思路:第一,关注抱团板块的扩散行情,如二三线白酒、业绩超预期的医药;第二,受益风险偏好改善的硬科技,如5G、半导体、智能制造、人工智能等;第三,受益地产后周期的家居建材等。此外,市场情绪企稳后,可以积极关注更为活跃的主题投资机会,市场活跃度提升也将利好券商板块

  风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

  金融工程

  唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(2019-7-19):情绪低位回暖,维持反弹观点

  情绪综合得分

  市场情绪综合得分从上期25分上升至38分,结束连续两周的情绪降温,

  北上资金相比较前期净流出有明显改善,短期赚钱效应也有所提升。我们

  认为市场情绪从低位边际回暖,接下来一周维持反弹观点不变。

  各维度得分如下:

  公募基金指标

  根据我们的模型估算,公募基金整体仓位从前期82.3%小幅上升至82.9%,

  当前处于过去一年37%分位水平,公募基金仓位结束连续两周的下降有所回

  升,说明部分机构投资者悲观情绪有所修复。

  衍生品指标

  当前IF、IC期货均处于小幅贴水状态,环比基本持平,IH合约转为升水状态。

  50ETF期权隐含波动率为24.6与前期持平,整体来看本期衍生品指标变化较

  小。

  产业资本&外资变化

  截止目前,过去30日产业资本净减持255亿,在过去一年中处于净减持较高

  位置,但是环比有所改善。北上资金过去5个交易日净流入约94亿,环比大

  幅改善,处于过去一年中69%分位水平,整体看来外资情绪转向明显。

  其他指标

  两融余额当前为9127亿,环比下降12亿,处于过去一年中73.6%分位

  水平。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈从-3.05%略升至-2.87%,

  沪深300为7.1%,中证500从-7.5%上升至-6.7%。目前60日线以上

  股票占比为31.7%,120日线以上股票占比32.2%。从几个量价指标看市

  场赚钱效应略微回升。

  风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期 变动 ,外部环境超预期变化

  银行

  戴志锋、贾靖(研究助理):经济缓慢下行背景下的稳健收益-20190721

  展望未来:宏观经济、社融数、政策“箱体波动”;长趋势缓慢下行。原因很简单:一是结构、二是政策。现在经济增长没有新动力,驱动社融数主要还是地产和基建,经济;经济结构和社融结构互为因果。二是政策是两重目的:既要稳经济增长,又要防范系统性风险、优化杠杆结构。所以,社融数总量好,结构就有问题,政策就要压结构;社融数据差,总量就有问题,监管就要适当宽松。所以下半年的宏观经济和社融数会比较平稳。同时,中长趋势看是缓慢下行的。

  银行半年报预测:业绩稳健。1、信贷增速维持在相对高位,2季度以来人民币贷款余额增速维持在13%-13.5%。2、基数原因使营收2季度仍能保持同比高增,存贷利差环比未降,同业资金利率是正贡献。3、资产质量稳健:银行目前整体的真实不良的压力不大,拨备有释放利润的空间。预计二季报利润增速与一季报持平。详见我们前期的专题《专题!前瞻银行19年半年报:营收同比保持高增,利润增速持平》。

  银行板块投资建议:稳健收益的来源。银行半年报持续稳健,预计不会有雷;预期经济缓慢下行,限制板块弹性;但低估值、业务持续稳健能为板块带来稳健收益,大规模机构资金会青睐。个股方面,核心资产逻辑会持续,看好招行银行、宁波银行(行情002142,诊股);我们7月金股是常熟银行(行情601128,诊股)。偏进攻性的组合是:南京银行(行情601009,诊股)和兴业银行(行情601166,诊股);偏防御的组合是工商银行(行情601398,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)和农业银行(行情601288,诊股)。

  风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期。

  钢铁

  笃慧、曹云(研究助理):静观限产执行力度-20190721

  投资策略:本周上证综合指数下跌0.22%,钢铁板块下跌0.12%。周内厂库和社库加速累积,但结合继续攀升产量数据来看,终端表观消费下滑并不明显,符合淡季需求特征。最新公布的经济数据显示,6月地产依旧强势,支撑钢铁表观消费增速高达12.9%,继续印证我们前期对地产投资的乐观观点。对于下半年的钢铁需求,我们依然不悲观,行业盈利更多取决于供给端的变化。7月以来唐山、邯郸地区的环保限产政策进入执行阶段,近期又再公布加强管控措施,但就目前观察到的产量变化而言,实际影响低于前期理论计算水平。原因主要来自于政策执行力度不及预期,同时“因城施策”的限产,产量体现出区域转移的特征,非限产区域内企业增产对冲了一部分影响。当然若后期环保政策能得以严格执行,前期成本端的大幅抬升有望通过提价方式向下游传导,钢企盈利有修复空间,届时可以关注板块稳健或高分红类个股如方大特钢(行情600507,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)、宝钢股份(行情600019,诊股)、大冶特钢(行情000708,诊股)等。此外,由于铁矿供需缺口短期难以弥补,预计后期矿价仍维持高位,继续关注受益于铁矿价格上涨标的如河北宣工(行情000923,诊股)、海南矿业(行情601969,诊股)、金岭矿业(行情000655,诊股)、酒钢宏兴(行情600307,诊股)等。

  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加 。

  建材

  张琰、孙颖(研究助理):6月水泥产量南北差异收窄;继续关注结构性机会-20190721

  从主要工业品价格表现来看,水泥全国均价在本周基本回落至去年同期水平,其中华东地区持平,华北和西北相比去年同期略高,中南和华南以及东北地区均价已经略低于去年水平。从6月的水泥产量数据来看,南北方水泥产量增速差异有所收窄,北方的增速有所回落,而南方地区部分前期雨水较多的区域产量降幅有所收窄。

  玻璃上半年新点火产线对价格仍然形成压力,虽然主流企业产销率从5月开始出现回暖,但是价格延续弱势。玻纤新增产能仍然对价格进行磨底。总体情况表现可以用平淡形容,但是结构性上仍然能寻找到机会。

  1)水泥:广东需求修复和西北地区水泥弹性值得关注;长期仍然关注价值和现金流。开年以来货币环境相对宽松,尤其是财政发力明显;专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。西北区域受基础设施建设和政府投资影响较大,陕西、新疆、甘肃1-6月水泥产量同比均增长明显,且固定资产投资、房地产新开工等均有明显增长。我们认为区域内的水泥企业(天山股份(行情000877,诊股)、祁连山(行情600720,诊股)、西部水泥)将受益于需求端回暖带来的弹性。广东地区1-6月水泥产量呈现2.4%左右的下滑,核心原因是上半年雨水天气较多(我们粗略统计比去年上半年多30天左右),但是整体需求刚性仍然较强(固定资产投资10.7%,房地产投资13.3%,均超过全国平均水平),且近期降幅开始收窄;从这一点看,我们认为广东区域的需求随着下半年天气晴好,是有可能超预期释放的。而广东水泥行业定价较为市场化,因而上半年水泥价格表现疲软,一旦下半年需求出现回暖,价格是具备上涨动力的;区域内龙头企业(塔牌集团(行情002233,诊股),华润水泥)盈利端的预期差值得关注。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心,海螺水泥(行情600585,诊股)已经进入净资产推升市值阶段,虽然后续价格和盈利有回归均值可能,但是资产端的安全边际已经逐渐明晰,我们仍然建议看长做长。

  2)品牌建材仍然有韧性,龙头仍将维持结构性增长。在三四线去化率预期走低、但在手土地仍然较多的背景下,上半年房企对新开工环节仍然倾斜了较多资源;但是我们也不断提到,大量需要竣工交付的在建房屋仍然将对品牌建材需求形成较为明显的支撑,同时也可以期待下半年是否会加速释放;尤其是对to B品种(三棵树(行情603737,诊股)、帝欧股份、东方雨虹(行情002271,诊股)),在近年房企持续提升集中度的情况的情况下,相关品牌建材企业深度绑定龙头房企,增长确定性较高(由于整个链条高杠杆,主要风险来自于信用环境)。

  To C或 To 小B品种伟星新材(行情002372,诊股)、北新建材(行情000786,诊股)主要期待来自于渠道端带有协同效应的品类扩张,是能为企业带来较大边际增量的,伟星的咖乐防水、北新的龙骨业务都是值得重点关注的;另外凭借品牌优势适度介入To B端也是公司维持竞争力的合理选择。(相关业务贡献盈利可能需要较长时间,更建议预期低点进行配置)

  3)玻璃与玻纤是否能看找到资产端安全边际和较好的配置时点?玻璃随着前期点火企业的产能冲击基本被消化,且企业产销率恢复不错,价格已经阶段性企稳,旗滨集团(行情601636,诊股)承诺较高分红比率(当前预期股息率水平约为7%-8%),我们认为资产的安全边际是较高的,可以积极配置。玻纤板块中,中材科技(行情002080,诊股)由于玻纤业务有结构性的成本优化抵御了前期价格的下滑,上半年整体盈利稳定;且风电叶片高景气促使公司整体业绩高速增长,目前时点看估值不贵,增长确定性较高。中国巨石(行情600176,诊股)由于业务相对单一,上半年受到景气度影响盈利有所下滑,但是公司仍然在持续构筑成本和布局优势,如果下半年行业景气持续承压,是能寻找到较好的左侧配置时机的。

  风险提示: 房地产、基建投资低于预期 宏观经济大幅下滑 供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期 。

  煤炭

  李俊松、王瀚(研究助理):上半年经济数据继续验证行业需求韧性犹存逻辑-20190721

  核心观点:上周,煤炭板块上涨0.3%,沪深300指数环比持平,煤炭板块表现强于大盘动力煤:产地方面,随着陕西榆林放开煤管票,供给端产量预计将稳步释放。港口方面,随着南方梅雨季结束,高温天气预计将带动电厂日耗回升。但从当前时点看,水电对火电的挤兑效应仍将持续存在,叠加港口、电厂库存依旧高位,短期动力煤供需格局难有改观,维持对动力煤旺季不旺的看法。焦煤:随着下游焦炭价格止跌,煤矿出货情况好转,炼焦煤价格下行压力稍有缓解。当前山西临汾、山东潍坊地区焦企因受环保因素影响开工率有所下降,导致原料采购需求趋减。总体来看,焦煤价格短期预计继续弱势企稳。焦炭:供给端,受到山西、山东两省环保限产影响,本周焦企开工率出现不同程度下滑。需求端,下游钢厂虽仍在限产中,但开工率多有回升趋势。目前,产业链(独立焦化厂+钢厂)焦炭库存呈现持续下降态势,在库存去化+供给收缩预期下焦炭价格企稳,后续需关注环保限产对供给端的影响。投资策略:上半年经济数据继续验证行业需求韧性犹存逻辑。本周盘指受多因素影响呈现窄幅振荡态势;同期煤炭板块上涨主要来自上半年经济数据继续验证行业需求韧性犹存逻辑。具体看,19上半年GDP增速6.3%,虽有下行压力但仍保持在区间内;火电累计增速0.2%,由负转正;基建、房地产累计增速分别为4.1%、10.9%。当前行业多数标的估值仍处于较低位置,后续修复空间依然较大。此外,在历经两年多时间的摸底和准备后,我们认为山西煤炭企业集团混改资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,建议持续关注。主要看好优质的核心资产:陕西煤业(行情601225,诊股)、中国神华(行情601088,诊股),高弹性标的建议关注:兖州煤业(行情600188,诊股)、恒源煤电(行情600971,诊股),同时焦煤股建议关注:淮北矿业(行情600985,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股)及有望受益于山西国改标的:西山煤电(行情000983,诊股),以及煤炭供应链标的瑞茂通(行情600180,诊股)。

  风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

  地产

  倪一琛:寻找融资政策边际转紧下,结构性的戴维斯双击-20190720

  一手房:成交环比增速-10.51%,同比增速4.21%(按面积)

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积495.95万方,环比增速-10.51%,同比增速4.21%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-11.45%,-9.28%,-12.65%;同比增速分别为-12.23%,36.96%,-27.32%。

  二手房:成交环比增速-6.47%,同比增速10.84%(按面积)

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积135。78万方,环比增速-6。47%,同比增速10。84%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为-4。34%,-5。84%,-12。81%;同比增速分别为-16。65%,28。50%,12。02%。

  库存:可售面积环比增速-1.38%(按面积)

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计4905.95万方,环比增速-5.09%,去化周期29.55周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为-9.35%,-0.10%,-1.30%。一线、二线、三线去化周期分别为37.28周,22.12周,32.87周。

  10个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(7月8日至7月14日)重点城市共开盘36个项目,合计推出房源6100套,其中一线城市开盘1613套、占比26。44%;开盘项目平均去化率达到66。4%,其中二线城市平均去化率为68%。

  投资建议:市场方面:本周,我们高频跟踪的40大中城市新房及二手房成交均呈现环比回落,但同比上升的趋势,其中二线城市依旧表现强劲;去化方面,重点10城本周去化率66.4%,与上周基本持平。政策方面,17日开封住建局发布“取消住房限售”的相关文函,20日又公告将“取消限售”撤回,可见当前一城一策调控,任何形式的调整都将面临较大压力,大幅收紧或放松可能性进一步降低,或以影响更小的微调为主。融资方面,近期银保监会对信托融资加强监管,或进行余额管控,同时发改委收紧房企海外发债,但两者在房企融资结构的占比均不大;我们认为这非行业整体融资收紧,更多是对近期部分地区土地市场过热的抑制,实为结构上的调整:6月以来AAA房企超额利差小幅收窄,而AA+及AA级走阔,行业融资端将进一步分化,对高信用龙头房企是利好。配置端看,部分已披露房企半年业绩快报超预期,在上周五带动板块上涨,考虑到当前格局分化加剧,优质房企竣工交付或大幅高于市场平均表现,半年报业绩乃至全年的业绩均有大概率超预期,而且当前地产板块仓位也处低位;再考虑到当前宏观行业均处下行周期,融资收紧的背景下,因城施策调控存持续边际改善预期,结合历次周期看,基本面探底的板块估值低点通常对应着不错的买点;同时由于本轮周期与以往不同,行业调控或长期维持一城一策,市场整体波动性降低,行业整体增速放缓带来由量转质的思考,投资机会需从追求beta变为寻找alpha,地产股整体股息率开始不断提升,建议持续关注基本面优良的高分红、高信用行业龙头:万科、保利、华夏幸福(行情600340,诊股),及致力于降杠杆、提分红、优化内控、业绩进入释放期的成长一线:融创中国、旭辉控股集团。

  风险提示:三四线销售下行压力继续加大;流动性持续收紧。

  食品饮料

  范劲松、龚小乐:茅台拉开中报季序幕,重视名酒中报行情-20190721

  7月组合:五粮液(行情000858,诊股)表现较好。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(行情600519,诊股)(-2.86%)、五粮液(3.55%)、口子窖(行情603589,诊股)(-2.20%)、元祖股份(行情603886,诊股)(-10.08%)、绝味食品(行情603517,诊股)(-7.71%),组合收益率为-3.86%。同期上证综指下跌-1.84%,组合落后上证综指-2.02%。

  6月社零数据点评:食品饮料整体稳健,名酒提价助力烟酒类增速回升。从6月社零数据来看,6月社零总额增速9.8%,环比提升1.2pct,汽车类增速大幅提升是整体增速好于预期的主要原因;从6月食品饮料行业社零数据来看,6月粮油、食品类增速9.8%,环比下降1.6pct,饮料类增速9.1%,环比下降3.6pct,烟酒类增速8.2%,环比提升1.6pct,食品饮料整体增长稳健,但内部有所分化,主要是去年同期基数较高,但烟酒类环比提速,主要是名酒提价效应有所显现。

  白酒:茅台中报符合预期,关注名酒中报及茅台价格走势。本周茅台批价继续维持高位,大部分地区均保持在2100元以上,我们认为这一方面与普飞发货量占比下降有关,另一方面也反映出终端需求持续旺盛,同时第八代普五亦大多维持在950元以上,其中:上海地区普飞2150元左右,普五959元;湖南地区普飞2210元,普五950元,老窖765元;安徽普飞2100元,普五959元。本周茅台发布2019年中报,从市场最为关注的预收账款来看,报告期末预收账款环比增长7.66%,而去年同期环比下降24.54%,考虑预收款变化,我们认为销售收入增速明显好于表观体现,预计二季度茅台酒发货量约7300吨,同比增长约30%以上,利润端由于非标茅台占比提升因而净利润增速更快,整体业绩符合我们预期。茅台中报拉开了白酒板块中报季的序幕,我们认为后续板块应当重视两点:第一是中报数据,结合渠道反馈情况,我们认为二季度核心公司业绩有望保持20%(或以上)的增长,整体增速依然稳健,且三季度由于低基数以及建国70周年庆典氛围,预计三季度板块仍有不错表现;第二是茅台价格,本周茅台发布招标公告,将选择3家电商投放400吨飞天茅台,我们认为这是对直营方案的进一步落地,随着自营店、商超以及企业团购渠道逐步放货,我们预计中秋旺季一批价存在小幅回落的可能,但到1800元以下较难,目前来看市场仍然缺货明显,建议继续积极关注茅台批价走势以及直营方案的落地情况。

  古井贡酒(行情000596,诊股)跟踪:南京市场快速成长,团队和终端建设两手抓。本周我们调研了古井南京经销商,重点反馈如下:1)市场方面,整个南京市体量超过100亿,其中洋河占到45亿,古井在南京体量较小,围绕高端和次高端在做,没有低端酒。2)经营模式方面,南京市场从去年开始做团队,费用支持主要用于消费者,经销商层面通过提供返利支持,保障经销商利润,终端层面通过做地面,掌握一线信息;3)古井表现方面,预计今年古井在南京市场收入有望过亿,未来短期目标是5亿,公司目标是除了安徽,每个省都要过10亿,通过组织参观及品鉴会的方式加大推广。

  啤酒深度报告:吨酒收入提升将带动消费税税率下降,间接提升净利率。啤酒消费税分两档从量征收,出厂价3000元/吨(含3000元,不含增值税)以上的,每吨征收250元消费税;出厂价格在3000元(不含3000元,不含增值税)以下的,每吨征收220元消费税。当啤酒出厂价格从2000元/吨提升到接近3000元/吨时,消费税税率将从11.0%下降至7.3%;当啤酒出厂价格从3000元/吨提升到4000元/吨时,消费税税率将从8.3%下降至6.3%。价格上升刚过3000元/吨时,企业通常会采取合理的方式避免提价红利小于消费税增加的情况。产品结构升级通常会带来消费税税率的下降,青岛啤酒(行情600600,诊股)主品牌出厂价格为4122元/吨,按全部主品牌消费税为250元/吨估算,消费税税率为6.1%;其他品牌均价为2455元/吨,按消费税为220元/吨估算,消费税税率为9.0%。重庆啤酒(行情600132,诊股)高中低档酒出厂价格分别为5391、3576、2429元/吨,假设各档消费税为250、250、220元/吨,则消费税税率分别为4.6%、7.0%、9.1%。从历史看,2008、2012、2018年行业集体提价时,上市公司消费税/啤酒收入加速下降。长期看,行业结构升级拐点已现,吨酒收入将持续提升,使消费税/啤酒收入持续下降。假设所有产品价格变动时均不会越过分档线,即公司缴纳的消费税总额不变,当价格上升5%,青岛啤酒消费税/啤酒收入下降将间接增厚净利润5.4%。从议价力的角度,我们认为具备较高市场份额的公司(包括局部地区)具备较强的提价权,同时品牌力更强的企业在结构升级中具备优势,建议关注华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)等。

  啤酒:6月行业产量增速回升,百威亚太暂停香港上市。啤酒行业经过4-5月连续的产量下滑后,6月实现产量440.1万千升,同比增长4.5%;1-6月行业产量为1948.8万千升,同比增长0.8%。6月行业产量增速回升,主要系(1)4-5月去库存,渠道库存已逐渐回归正常水平;(2)夏季备货因素。渠道调研反馈龙头青岛啤酒6月销量实现高个位数增长,主要系(1)去年同期因上合峰会基数较低;(2)山东地区旺季备货较多;(3)6月北方气温较高。上半年行业产量微增,我们仍维持全年产量持平微增的判断,龙头青啤销量增长有望略快于行业。渠道调研反馈去年百威在华南市场大幅裁员+缩减买店以节约开支、偿还债务,由于暂停香港上市,预计今明年公司仍将面临较大的债务压力,费用投放偏谨慎,短期有利于青岛啤酒等国内品牌在沿海市场的增长。

  元祖股份:二季度实际销售情况较好,门店扩张+提价+睡眠卡确认驱动全年业绩高增长。1)预收款+报表收入合并增速更体现客观销售。根据渠道调研跟踪,19Q2元祖通用卡券(3年期)销售较好,我们预计19Q2销售收入(卡券销售+实物提领)增速在15%以上,但考虑到Q2提领率不足100%,未提领部分将体现在预收款,因此我们预计19Q2报表收入将取得个位数增长。2)分品类看,蛋糕提价后销量稳健、粽子销售表现一般,水果礼盒稳健增长。根据渠道调研了解,粽子方面,我们预计19Q2粽子收入占比超50%,增速预计在个位数,分析原因一是行业竞争激烈,粽子在核心销地江苏、上海的销售受到竞品降价的影响;二是通用卡券热销替代了部分节庆粽子卡券的销售,因此季度末可确认的粽子收入降低,但是预收款增加。蛋糕方面,我们预计19Q2蛋糕收入占比约30%,销量个位数增长,考虑4月提价后零售端蛋糕享受提价红利,团购产品中已签约执行合同的产品未享受提价红利,预计蛋糕收入10%以上增长。水果礼盒方面,我们预计水果礼盒及其他糕点收入占比15%左右,个位数增长。3)公司业绩季节性特点明显。根据历史业绩,18H1收入占比37%、利润占比仅9%,我们估算19Q2利润敏感性较高,100万元可影响2%利润增速。考虑19H1公告预计睡眠卡确认3144万元,我们预计19H1收入增速在10-15%。全年展望看,门店扩张+提价+睡眠卡确认驱动业绩释放,考虑卡券追溯确认,我们预计2019年营收为22.37亿元,同比+13.4%,归母净利润3.4亿元,当前市值对应2019年PE仅17倍,投资性价比较高,积极推荐。

  投资策略:行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。参照美国、日本等发达国家的发展经验,消费都是经济增长的绝 对主力,中长期领涨。后期减税降费发力以及外资的流入,食品饮料板块有望不断超预期。当下核心上市公司估值不贵,我们长期最看看高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖(行情000568,诊股)、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业(行情000860,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新(行情600872,诊股)、元祖股份、海天味业(行情603288,诊股)等,保健品行业建议关注汤臣倍健(行情300146,诊股),肉制品行业积极关注龙头双汇发展(行情000895,诊股)等。

  风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全

  通信

  吴友文、陈宁玉:微软云收入首超windows,云市场持续向寡头集中-20190721

  微软财报收入利润超预期,云计算收入首次超过Windows业务,云服务Azure是推动市值增长的关键。微软发布FY19Q4财报,营收337亿美元(YoY + 12%),超过市场预期的328亿美元;运营利润124亿美元(YoY +20%),超过市场预期的112亿美元。自2014年微软CEO纳德拉上任以来,微软一直在从传统Windows操作系统软件转向云计算服务。最新一季财报,智能云部门营收(114亿$)首次超过个人计算业务营收(113亿$),其中Azure营收同比增长64%,不变汇率下为68%,环比增速回落,微软没有提供绝对收入数据,我们预计33亿美元左右。Azure已经建立了54个数据中心,第一个在中东和非洲建立云数据中心的公司。公司混合云推进明显快于竞争对手,通过和Oracle、Red Hat和VMware合作,将Azure与更多工具进行连接和兼容。Azure主要竞争对手是AWS,两家公司进入了美国国防部100亿美元云计算合同争夺的最后一轮竞标中。

  云市场持续向寡头集中,部分第二梯队增速高于第一梯队。从最新发布的Gartner的IaaS公有云魔力象限来看,2018年玩家只剩下6家,大量公司从版图上消失,2019年格局没有变化,总体来看格局趋于固化,前五六大巨头集中度持续提升,而领头羊比如AWS的份额开始见顶回落。据Gartner统计,2018年全球云计算IAAS市场向头部进一步集中,3A(亚马逊AWS、微软Azure、阿里云)占据七成市场份额。亚马逊依旧领跑,但市场份额已经见顶回撤,市场份额下跌4个百分点。微软和阿里云均有市场份额增长,其中阿里云保持3A军团中最快增长,市场份额增长近一倍。中国本土市场,国内阿里占主导,全球56个可用区,产品技术不断突破,包括云计算操作系统飞天、云原生数据库PolarDB、弹性裸金属云服务器神龙、开创性人工智能平台城市大脑等。但2018年腾讯云、AWS中国、百度云、ucloud、金山云等公司营收增长较快,私有云也在规模上量,处于多业务特点和安全方面的考虑企业往往选择多云策略,混合云有较大的发展空间。云巨头营收随着基数扩大增速回落也是自然规律,但整体研发技术和产品领先能力继续强化。

  5G将驱动云计算和AI的发展,持续看好云计算产业链。云计算诞生10余年,已从互联网行业渗透到实体产业,逐渐成为企业的IT服务新模式,云数据中心快速增长。2017年下半年我们开始提出一二线核心区域大型数据估值将会提升,主要基于云计算需求催生了超大规模数据中心的发展,表现为集中化规模化。Synergy数据,截至2018年底,超大规模提供商运营的大型数据中心数量达到430个,年增幅11%。思科预计2019年超大型数据中心将达到500个,到2021年超大型数据中心将占到所有服务器安装量的53%,占公有云服务器安装量的85%。云计算对ICT基础设施产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等层面的架构、市场格局影响以及投资机会,如超大规模IDC、CDN向云安全和边缘云延伸、交换机服务器白盒化、CPU+GPU/FPGA等出现计算平台多样化。

  投资建议:4G应用推动了云计算的发展,云计算与5G相辅相成,ICT深度融合,持续看好云计算产业链。云服务商关注:ucloud(拟科创板上市)、金山云;数据中心:宝信软件(行情600845,诊股)、万国数据、光环新网(行情300383,诊股)、数据港(行情603881,诊股);交换机:紫光股份(行情000938,诊股)、星网锐捷(行情002396,诊股);服务器:浪潮信息(行情000977,诊股)、中科曙光(行情603019,诊股);FPGA:紫光国微(行情002049,诊股)等。5G投资从主题向业绩驱动转变,关注华为产业链,产业自主可控产业链重构的国产替代与5G应用市场将迎来机遇。看好主设备商中兴通讯(行情000063,诊股)、烽火通信(行情600498,诊股);PCB:深南电路(行情002916,诊股)、沪电股份(行情002463,诊股);手机终端与半导体器件:闻泰科技(行情600745,诊股)、卓胜微(行情300782,诊股)、麦捷科技(行情300319,诊股);天线和射频:飞荣达(行情300602,诊股)、通宇通讯(行情002792,诊股)、摩比发展、东山精密(行情002384,诊股)、北斗星通(行情002151,诊股);关注小基站:京信通信、剑桥科技(行情603083,诊股)、天邑股份(行情300504,诊股)、中嘉博创(行情000889,诊股);高速光模块与组件:光迅科技(行情002281,诊股)、中际旭创(行情300308,诊股)、天孚通信(行情300394,诊股)、太辰光(行情300570,诊股)、新易盛(行情300502,诊股);物联网模组与终端:移远通信(行情603236,诊股)、移为通信(行情300590,诊股)、广和通(行情300638,诊股)、有方科技、高新兴(行情300098,诊股)、日海通讯;智能控制器:拓邦股份(行情002139,诊股)、和而泰(行情002402,诊股);

  风险提示:贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、市场竞争加剧的风险、市场系统性风险等

  汽车

  黄旭良、戴仕远:北京出台出租车更新为纯电动补贴政策-20190721

  本周市场表现基本持平,汽车与零部件板块下跌0.3%。其中,汽车零部件子板块上涨0.5%,汽车服务子板块下跌0.4%,汽车整车子板块下跌0.6%,沪深300指数微跌0.02%。本周A股重点公司股价涨跌不一,涨幅前三为长安汽车(行情000625,诊股)、威孚高科(行情000581,诊股)和中国重汽(行情000951,诊股),分别上涨11.6%、2.0%和1.6%;跌幅前三为长城汽车(行情601633,诊股)、江铃汽车(行情000550,诊股)和星宇股份(行情601799,诊股),分别下跌5.9%、4.9%和4.4%。

  北京出台出租车更新为纯电动补贴政策。北京市发布《关于对出租汽车更新为纯电动车资金奖励政策的通知》。为贯彻落实蓝天保卫战计划,进一步加快出租汽车行业纯电动汽车推广,自政策发布之日起至2020年12月31日,对符合更新要求的出租车经营者给予一次性政府资金奖励,每辆上限为7.38万元。

  投资建议:(1)汽车消费对稳经济重要性高,下半年将边际改善。我国汽车市场进入普及后期、行业增速中枢下降,同时叠加宏观经济下行的影响,汽车销售短期内仍将承压。在2019年稳定总需求,刺激消费的大背景下,汽车销售对稳经济的重要性提高,下半年受益于信贷回升及销售刺激,汽车销售有望边际改善。(2)行业整合进入实质阶段,推荐一线自主+合资。汽车市场竞争加剧,同时由于环保和新能源政策的压力,预计2019年行业整合进入实质阶段,合资品牌德日系继续强势,看好经济下行周期中日系车销售。推荐一线自主+德日系合资,关注上汽集团(行情600104,诊股)、广汽集团(行情601238,诊股)。(3)环保:国六将近、后处理升级。国六阶段排放达标需要多项技术协同标定,后处理产品升级是本轮排放升级的重点。建议关注威孚高科、银轮股份(行情002126,诊股)等布局早、产品储备完善的公司。(4)零部件:行业承压、精选个股。下游汽车销量增速放缓,零部件承压,ROE大概率向下。当前零部件估值仍处于下行周期,2019年压力仍然较大,在此背景下,建议关注精锻科技(行情300258,诊股)、福耀玻璃(行情600660,诊股)、新泉股份(行情603179,诊股)等业绩确定性较高的企业。

  风险提示:宏观经济下行,汽车销量不及预期;新能源政策收紧;排放标准执行力度不及预期。

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关键词阅读:选股 普飞 行情 YoY 天孚

责任编辑:郭亮
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